【研究报告内容摘要】
事件:证监会决定将中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投、国泰君安等6家证券公司纳入首批并表监管试点范围。
简评头部券商并表监管势在必行。近年来,头部券商普遍把子公司作为资管业务、期货业务、基金管理业务、另类投资业务和境外业务的抓手,通过补充资本、提供人才等手段,支持子公司做大做强,因而子公司在头部券商集团内的重要性持续上升。以6家试点券商为例,2012-2019h1,子公司营收占集团营收的比重均值,由21.80%增加至36.63%;子公司净利润占集团净利润的比重均值,由15.54%增加至24.22%。监管部门为了更全面、及时、有效地评估证券行业风险,有必要将风险管控边界从母公司层面扩展至合并报表视角。
监管部门逐步将并表监管落到实处。
(1)2016年6月,证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》,要求“证券公司应当将所有子公司以及比照子公司管理的各类孙公司纳入全面风险管理体系,强化分支机构风险管理,实现风险管理全覆盖”。
(2)2016年,证监会拟选定7家券商作为并表试点,但最终没有实施。
(3)2017年4月,根据部分证券公司申请,证监会启动证券行业并表监管试点前期工作。
(4)2018年9月、2019年11月,经行业互评和外部专家评审,6家试点券商已初步具备并表监管条件。
为何首次试点选择了这6家券商
(1)6家券商的体量较大,2018年以来的净资本规模均位居行业前10,属于系统重要性金融机构。
(2)6家券商的集团化经营较为成熟,2017年以来的子公司营收占比普遍在20%以上(中信建投除外)。
(3)6家券商的风险控制水平位居行业前列,2017-2019年连续三年获得aa类评价。
(4)6家券商都不在境内持有保险、融资租赁、保理等不归证监会管辖的金融牌照,便于证监会进行统筹监管。
(5)6家券商的股权结构相对集中、大股东持股比例相对较高,且大股东均为国资背景,便于证监会与股东进行沟通协调。

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